台州钢铁网致力于提供高质量内容和广告,如果您喜欢本文内容,不要忘了推荐给您的好友!(标题：亚太科技 广州药业)

公司研究参考2011/11/04(3) (2011.11.04 09:19)
双鹤药业(600062)常规大输液价格下降致盈利下滑，看好华润因素对公司长远发展作用 [华创证券][推荐]
　　事项：公司前三季度收入及归母净利润分别为45.22亿元和4.04亿元，同增11.28%和-5.58%，eps为0.706元。其中第三季度收入及净利润分别为15.77亿元和1.07亿元，同增分别为11.88%和-21.92%，eps为0.187元。
　　毛利率下降至业绩下滑。前三季度毛利率为33.62% 同比下降1.92个百分点。期间费用率为22.61% 同比增加0.31个百分点。其中第三季度毛利率为31.77%，同比降低4.08个百分点。毛利率下降的主要原因是商业增速快于工业增速及大输液的毛利率同比下降明显。我们分析认为，受招标政策影响，未来1-2年大输液毛利率仍会有下降可能，直至营养及治疗性输液、817及未来的三合一输液增长至一定规模，大输液系列有望量价齐升。
　　降压0号维持10%以上的增速；包含一君、盈源等产品的新品系列继续保持50%以上的增速。我们分析认为公司的其他工业品种增长符合预期。
　　华润整合已经开始，业绩拐点有望来临。10月公司公告董事会同意公司以股权置换的方式将所持北京医药股份有限公司3.95%股份转让给华润北药投资有限公司，参与竞购华润北药投资所持上海长征富民金山制药有限公司96.296%股权。双鹤药业收购上海长征富民金山制药后将丰富公司治疗性大输液产品线、肾透析产品得到补充，同时，双鹤药业大输液上海市场地位将得到大幅加强，这有利于公司长远发展。我们认为双鹤药业继收购完成金山制药后，出于解决华润北药旗下医药产业同业竞争问题，双鹤药业有可能将盈利能力较强的赛科药业收归旗下。同时，我们认为在华润北药的主导下，公司管理层激励机制也将得到改善，公司业绩拐点有望来临。3.投资建议：推荐(下调)。
　　我们下调公司盈利预测2011-2013年EPS分别为0.95、1.05及1.36元(原为1.05、1.48和1.57元)。目前双鹤药业业绩增速下滑表面上是价格下降所致，但根本原因是缺乏激励机制。我们认为华润北药医药产业整合已经开始，双鹤药业主业将更加突出。华润入主后对管理层激励机制改变也将得到兑现，双鹤药业业绩拐点有望来临。公司受大输液行业性降价因素影响增速，但长远来看，公司发展不成问题，目前不到20倍估值仍有投资价值，给予推荐评级。
　　风险提示1.大输液行业性降价有可能致公司未来1-2年盈利能力。2.产业整合进程和管理层激励机制改善进程和方式不明，有可能影响公司短期业绩兑现。
广州药业(600332)战略布局明晰，业绩稳定增长可期 [华创证券][推荐]
　　事项：公司前三季度实现营收41.22 亿元，同增20.05%，归母净利润2.40 亿元，同增5.55%，对应EPS0.30 元；三季度单季度实现营收13.05 亿元，同增17.37%，归母净利润6037 万元，同增3.04%，对应EPS0.07 元。符合我们之前预期。主要观点1、 稳定增长符合预期，独家品种放量值得期待。报告期内公司实现营收同比增长20.05%，归母净利润同比增长5.55%，对应EPS 为0.30 元，符合我们之前预期。我们认为公司具有50 多个国家基本药物品规，随着基药政策推进，公司制药工业有望实现安稳增长，同时消渴丸、华佗再造丸为独家品种，在各省药物招投标中具有较强的议价优势，我们预计11-13 年公司制药业务增速将保持20%左右。
　　期间费用率同比降低，中药材价格上涨至成本上升：报告期内公司综合毛利率为24.91%，同比下降2.90 个百分点，期间费用率为20.79%，同比下降2.04个百分点。我们认为受益于公司管理加强以及基药政策逐步展开，期间费用率得到较好控制，但在期间费用率同比降低的基础上，综合毛利率同比降低2.90个百分点，我们认为这主要与中药材价格上涨有关系。随着中药材价格下滑，公司四季度和明年上半年毛利率应该会有较大改善。
　　疫苗业务实现业绩贡献可期：公司狂犬疫苗工艺稳定，1-8 月累计批签发59 万人份，我们预计狂犬疫苗业务将会成为其未来重要的利润增长点。同时治疗性双质粒 HBV DNA 疫苗项目在10 年完成Ⅱa 期临床研究基础上，启动Ⅱb期临床研究工作，目前处于受试者入组期间。公司着力疫苗市场，有望成为未来利润增长点。
　　 “大南药”战略与大健康产业：广药集团提出十二五期内实现总营收600亿、制造业营收200 亿的目标。“大南药”战略将把中药材资源的需求延伸到东南亚甚至非洲地区，调整产品结构，将有效缓解旗下中药企业原料压力。同时开展大健康产业，凭借王老吉的品牌优势，公司继续扩大绿罐王老吉及相关产品的销售力度，有望成为公司新的业绩支撑点。
　　投资建议：推荐(维持)。公司制药工业稳步增长，中药饮料产业快速发展，“大南药”战略明确，暂维持对公司11-13 年盈利预测EPS 为0.43、0.53元、0.69 元业绩预测，目前股价对应PE 分别为29X、23X 和18X，维持推荐评级。
锡业股份(000960)价升量增，提高业绩 [光大证券][增持]
　　三季报业绩综述：三季度业绩同比大幅增长，环比小幅增长公司前三季度实现营业收入101 亿元，同比增长46%，归属于上市公司股东的净利润为5.4 亿元，折合全面摊薄后EPS 为0.6 元。分季度看，1-3 季度营业收入分别为32、31.6 和37.2 亿元。1-3 季度全面摊薄后EPS 为0.2、0.19、0.21 元，三季度业绩同比增长100%，环比增长10%。
　　三季报显示全年业绩预测：价升量增提高业绩三季报显示，公司预计全年实现盈利利润在6-7 亿元，同比增长60-90%，折合EPS 在0.66-0.77 元。业绩大幅上涨的主要原因是产品价格上升、销售量增加及公司经营管理水平提升所致。但由于第四季度有色金属市场价格有所回落，加上年终例行检修成本费用增加，公司2011 年第四季度的盈利预计有所降低。
　　三季度产品均价环比下降前三季度锡均价为19.8 万元/吨，同比增加40%；三季度锡均价为19.6万元/吨，环比下降5%，同比增加35%。前三季度铜均价为6.9 万元/吨，同比增加21%；三季度铜均价为6.7 万元/吨，同比增加18%，环比下降4%。
　　前三季度铅均价为1.67 万元/吨；三季度单季均价为1.6 万元/吨，环比下降4%，同比上涨5%。
　　财务分析：期间费用率明显下降，铅产品计提4000 万存货跌价准备财报显示三季度期间费用率8%，前三季度期间费用率为8.6%，2010 年三季度期间费用率10%。企业费用控制能力有所改善。此外，财报显示三季度资产减值损失4000 万，较上年同期增加2590%，主要原因是增加了计提铅锭及铅精矿的存货跌价准备金。
　　其它重要事项：仲裁事项结果尚未确定，12 亿债券发行成功荷兰银行新加坡分行对公司提出的索赔仲裁事项：控辩双方以及证人问询、法庭答辩等工作已结束，并于2011 年7 月15 日提交了书面结尾词。截止目前，该仲裁尚未出具仲裁书，暂无法判断对公司造成的确切影响。（2009年11 月5 日，荷兰银行新加坡分行向公司提出2300 万美元索赔。）公告显示，成功辩护的机率高于50%。
　　此外，公司2011 年债券发行工作于2011 年8 月19 日结束。公司募集资金数额为1.2 亿元，公司债已在深交所上市交易。
　　结论与盈利预测维持2011-13 年锡全年均价预期为18.5、19 和20 万元/吨；铜全年均价为6.5、7 和8 万元/吨。2011-13 年EPS 分别为0.76、1.12 和1.46 元。对于未来金属价格走势，我们认为关键因素在于国内调控政策。整体上，我们对于金属价格走势谨慎乐观，暂时维持公司“增持”评级。
亚太科技(002540)收购博赛铝业，完善产品工艺流程 [齐鲁证券][推荐]
　　事件：11月2日公告，公司与重庆市博赛矿业有限公司签署了《股权转让协议》，拟以不超过4000万元的代价收购博赛安信达(无锡)铝业有限公司100%的股权。《股权转让协议》尚需要公司履行内部审批程序。
　　博赛安信达(无锡)铝业有限公司注册资本3050万元，主要产品为重熔铝合金棒，产能8万吨/年。2010年博赛铝业实现营业收入1.70亿元，净利润-746万元；经过调整之后，2011年3月起公司开始盈利，当前重熔铝合金棒销量3500吨/月；2011年1-9月实现营业收入2.66亿元，净利润239万元。
　　本次收购标的博赛铝业与公司主营业务高度相关，是公司主营产品工业用铝挤压材的前端产品；本次收购完成后，公司将拓展优化铝挤压材的工艺流程，进一步丰富公司的产品种类。
　　预计博赛铝业2011年实现净利润300万元左右，依照4000万元的收购价格，本次收购的P/E为13倍；截止2011年9月底，公司净资产2543万元，测算出本次收购的PB为1.57倍；收购完成后，预计2011年增厚公司每股收益0.015元。
　　公司的本次收购符合我们的预期。公司当前仍拥有9亿元左右的超募资金，资产负债率仅3.5%左右，如何有效的将现金转化为生产力是公司管理层当前需主要解决的问题。本次收购只是公司未来借助资本实力实现跨越式发展的一小步。公司当前运行状况良好，募投项目建设正在循序渐进的进行。2011年下半年至2012年上半年公司将有募投产能3.5万吨/年的工业铝挤压材投产，投产后公司总产能将达到7.7万吨/年，产能倍增带来盈利水平的大幅增长依旧值得期待。
　　给予公司2011-2013年0.66元、1.11元和1.47元的每股收益预测，对应的动态P/E分别为29倍、17倍和13倍。给予公司当前主营业务2012年25倍的P/E水平，对应的合理价位是27.8元/股。出于投资者对公司未来潜在业务发展不确定性的担忧，我们本报告暂时不考虑对公司潜在业务的估值溢价，维持公司“买入”的投资评级。
中金黄金(600489)金价稳定上涨增厚业绩 [光大证券][增持]
　　三季报业绩综述：三季度业绩同比、环比增幅大，期间费用下降明显前三季度公司实现营业收入219 亿元，营业成本184 亿元，净利润14.22亿元；3 季度单季营业收入91 亿元，营业成本78 亿元，净利润6.3 亿元，前三季度净利润同比增加80%。分季度看， 1-3 季度全面摊薄后EPS 分别为0.15、0.25 和0.32 元(公司在三季度定增，股本增至19.6 亿股)，三季度业绩环比增加30%。
　　前三季度期间费用10 亿元，期间费用率为4.6%；三季度期间费用率为4%；2010 年三季度期间费用率5.7%。三季度期间费用率出现明显下降(三季度管理费用率下降明显，至3.3%)
　　另外，三季报利润表显示，三季度资产减值360 万，前三季度减值440万，我们预计主要在于铜价在9 月份出现下跌造成的存货减值准备，该部分对整体业绩影响不大。
　　金价同比、环比增长，铜价环比下降前三季度黄金均价为323 元/克，同比增长25%；三季度金均价为353元/克，环比增加15%，同比增加30%。前三季度铜均价为6.9 万元/吨，同比增加21%；三季度铜均价为6.7 万元/吨，同比增加18%，环比下降4%。
　　金价稳定上涨支撑公司业绩。
　　8 月份完成定向增发，资源持续扩张公司于8 月份完成定向增发，共定向增发1.1 亿股，发行价24.97 元/股，募集资金28 亿元。目前股本19.6 亿股。收购矿山包括江西金山、东梁和金牛。可行报告中显示三个矿的预产金量是2.3 吨/年，总储量在89 吨，权益量在67 吨(75%)。
　　关于股东承诺：股权激励以及资源收购承诺保障公司可持续发展根据三季报显示，股改承诺：在国家相关政策法规出台后，集团公司将支持公司实施管理层股权激励计划。
　　资源扩张承诺：对集团公司现有黄金矿产资源储量较丰富、经营情况良好的矿山企业，待其产权清晰、有关开采及加工生产业务许可、资质和证照齐全后，公司将视资金筹措情况，尽早收购。
　　对小股东的承诺：中金黄金作为今后集团公司在境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台。黄金集团承诺用5 年左右时间促使现有正常生产的黄金矿业转让给公司，以逐步消除同业竞争，实现黄金主业的整体上市。
　　结论与盈利预测公司矿山收购有序进行，未来资产扩张明确。我们假设2011-13年自产金20、21、22吨，含量铜稳定在1.7万吨/年，2011-13年黄金全年均价在320、350和400元/克，铜全年均价在6.5、7和8万元/吨，预计2011-13年EPS分别为0.79、1和1.34元。鉴于目前我们对金属近期走势乐观谨慎，暂时维持公司评级“增持”。










评论这张






转发至微博







转发至微博

　　台州钢铁网不对其所提供的内容的准确性、时效性或完整性作任何保证，对于因使用这些资料或无法使用这些资料而导致的任何损害，台州钢铁网无须承担法律责任。同时对于使用本网站链接的其他网站或网页而引起的任何损害，台州钢铁网不承担任何法律责任。